根據(jù)五部委在2014年聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)[2014]127號(hào)文）的規(guī)定，同業(yè)業(yè)務(wù)是指“中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)之間開展的以投融資為核心的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)類型包括：同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購(gòu)）等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)”。各種業(yè)務(wù)的定義如下表所示：

2017年以來同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策進(jìn)行梳理解讀：

一、銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管政策梳理

2017年以來，監(jiān)管部門對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管思路依然是去杠桿、去通道、防風(fēng)險(xiǎn)，其目的是縮短融資鏈條、鼓勵(lì)資金脫虛向?qū)?。?duì)此，銀監(jiān)會(huì)在2017年下發(fā)的7份監(jiān)管文件中均對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)有相應(yīng)的要求和約束，7個(gè)監(jiān)管文件分別為《關(guān)于開展銀行業(yè)“違法、違規(guī)、違章”行為專項(xiàng)治理工作的通知》 (銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕 45 號(hào) ）、《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》（銀監(jiān)辦〔2017〕46 號(hào)）、《關(guān)于開展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵(lì)、不當(dāng)收費(fèi)”專項(xiàng)治理工作的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕53 號(hào)）、《關(guān)于提升銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕4號(hào)）、《關(guān)于集中開展銀行業(yè)市場(chǎng)亂象整治工作的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕5號(hào)）、《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號(hào)）、《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于切實(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板提升監(jiān)管效能的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕7 號(hào)）。

7個(gè)監(jiān)管文件對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的要求如下表：

總體而言，上述46號(hào)文、53號(hào)文、7號(hào)文均對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)提出了針對(duì)性的監(jiān)管要求，46號(hào)文和53號(hào)文部分內(nèi)容有重疊，但側(cè)重點(diǎn)不同，53號(hào)文強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)與完備的制度建設(shè)相匹配，并首次提出將商業(yè)銀行同業(yè)存單計(jì)入同業(yè)負(fù)債余額，考察其是否超過負(fù)債總額的三分之一。46號(hào)文則是厘定了同業(yè)監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利行為，包括利用同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管，同業(yè)資金空轉(zhuǎn)等行為。7號(hào)文提出整治同業(yè)業(yè)務(wù)，加強(qiáng)交叉金融業(yè)務(wù)管控，要求新開展的同業(yè)投資業(yè)務(wù)不得進(jìn)行多層嵌套，要根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)，準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，足額計(jì)提資本和撥備。

二、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管政策梳理

在銀監(jiān)會(huì)密集發(fā)文的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)并沒有閑著，3月7日，證監(jiān)會(huì)向公募基金管理人和托管人下發(fā)《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》，明確了委外定制基金監(jiān)管新規(guī)，文件要求，若新發(fā)行的基金單一投資者持有份額超過50%，應(yīng)采用封閉式運(yùn)作或定期開放運(yùn)作，其中，定期開放周期不得低于3個(gè)月，同時(shí)，單一持有份額超50%的新基金需采用發(fā)起式基金形式，并在基金合同、招募等文件中進(jìn)行披露，不得向個(gè)人投資者公開發(fā)售。同時(shí)，要求基金管理人在基金注冊(cè)申請(qǐng)材料中承諾，擁有完全、獨(dú)立的投資決策權(quán)，不受特定投資者的影響。

所謂委外定制業(yè)務(wù)是指銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)將自營(yíng)資金或理財(cái)資金委托給基金投資的模式，由于基金公司接受特定機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)，導(dǎo)致單一投資者持有份額較為集中，在基金投資決策過程中影響較大，基金公司管理基金獨(dú)立性受到影響，逐漸淪為“通道”角色。（關(guān)于委外業(yè)務(wù)的詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)點(diǎn)擊閱讀《一圖看懂委外、嵌套和明股實(shí)債》）

新規(guī)規(guī)定委外定制基金單一持有人占比超過50%需要采取發(fā)起式基金模式，所謂發(fā)起式，即基金公司要使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級(jí)管理人員和基金經(jīng)理等人員的資金認(rèn)購(gòu)基金，且金額不少于1000萬(wàn)元，持有期限不少于3年。這一要求的目的在于提高基金公司主動(dòng)管理能力，逐漸去通道化，當(dāng)然，這樣規(guī)定的后果必然導(dǎo)致該業(yè)務(wù)萎縮。

緊接著，證監(jiān)會(huì)在5月19日召開的新聞發(fā)布會(huì)上，首次提到禁止通道業(yè)務(wù)，要求證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事資管業(yè)務(wù)應(yīng)堅(jiān)持資管業(yè)務(wù)本源，謹(jǐn)慎勤勉履行管理職責(zé)，不得從事讓渡管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù)，要求證券、基金公司作為資產(chǎn)管理人，要切實(shí)履行投資管理及合規(guī)風(fēng)控的主體責(zé)任。筆者曾在《圖文詳解商業(yè)銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)及其監(jiān)管》、《圖文詳解同業(yè)類信貸業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)及監(jiān)管政策》等文章中探討過，當(dāng)下證券、基金公司參與同業(yè)業(yè)務(wù)大多是以通道的角色參與，按照銀行的投資指令進(jìn)行投資，并非主動(dòng)管理型產(chǎn)品，此次證監(jiān)會(huì)首提禁止通道業(yè)務(wù)，一方面是為了規(guī)范證券、基金公司回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本源，履行好主動(dòng)管理的義務(wù)，另一方面也是對(duì)銀行通過證券、基金通道向企業(yè)提供融資等規(guī)避監(jiān)管套利、拉長(zhǎng)融資鏈條的行為進(jìn)行約束。

三、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管政策梳理

保監(jiān)會(huì)近期對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)范要追溯到2016年6月1日下發(fā)的《關(guān)于清理規(guī)范保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通道類業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（保監(jiān)資金〔2016〕98號(hào)），該通知將通道業(yè)務(wù)定義為“資金來源與投資標(biāo)的均由商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)確定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通過設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃等形式接受商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的委托，按照其意愿開展銀行協(xié)議存款等投資，且在其委托合同中明確保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)，投資風(fēng)險(xiǎn)由委托人承擔(dān)的各類業(yè)務(wù)”。其業(yè)務(wù)模式如下圖所示：

上圖交易結(jié)構(gòu)中，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司充當(dāng)通道角色，其作用是幫助銀行A將將同業(yè)存款變身為一般存款，虛增存款業(yè)務(wù)規(guī)模。在通道選擇上，由于協(xié)議存款只能來自郵政儲(chǔ)蓄銀行、保險(xiǎn)公司、社?；鸬?，而信托、券商資管等通道資金只能算同業(yè)存款，所以通道基本選擇保險(xiǎn)資管。

實(shí)務(wù)中，銀行用同業(yè)資金委托證券公司設(shè)立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，投資于保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃，并持有到期，保險(xiǎn)資管計(jì)劃再把資金以協(xié)議存款形式存入需資行，成為一般性存款。

98號(hào)文要求各保險(xiǎn)資管公司全面自查、清理規(guī)范通道業(yè)務(wù)，包括投資風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等，清理期間暫停新辦業(yè)務(wù)。這是去通道監(jiān)管思路在保險(xiǎn)領(lǐng)域的傳導(dǎo)。

2017年4月23日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2017〕35號(hào)）,明確指出了當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較為突出的九個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，并對(duì)保險(xiǎn)公司提出了10個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)防控措施要求，其中資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)防控方面與同業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)，要求不得通過投資多層嵌套金融產(chǎn)品等手段隱匿或轉(zhuǎn)移資金去向，不得通過“抽屜協(xié)議”“陰陽(yáng)合同”等形式繞開監(jiān)管要求，不得通過各類資金運(yùn)用形式變相向股東或關(guān)聯(lián)方輸送利益。這與銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管思路是一脈相承的。

2016年同業(yè)業(yè)務(wù)政策梳理與解讀：

所謂“類信貸”的實(shí)質(zhì)就是信貸業(yè)務(wù)，目的都是向自己客戶融資。只是通過增加“通道”和各種“即期賣斷——遠(yuǎn)期回購(gòu)”抽屜協(xié)議騰挪信貸資產(chǎn)，將表內(nèi)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外，讓信貸資產(chǎn)“失蹤”。“通道”還將銀行和企業(yè)之間的融資行為被掩蓋為銀行與金融同業(yè)之間的金融資產(chǎn)投資關(guān)系，不占用信貸規(guī)模，降低了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模，又能夠繞開信貸規(guī)模和投向的約束。這種借助“通道”嵌套一層或多層資管計(jì)劃、信托計(jì)劃的交易安排，容易造成不同金融主體風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅?，引發(fā)所謂的“交叉金融風(fēng)險(xiǎn)”，還容易讓監(jiān)管統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真，誤導(dǎo)各種金融、貨幣政策的制定和實(shí)施，因此在監(jiān)管部門眼中基本屬于違規(guī)行為。對(duì)此，監(jiān)管部門已經(jīng)或者正在采取相應(yīng)的監(jiān)管措施進(jìn)行遏制，但由于目前分業(yè)監(jiān)管的體制，導(dǎo)致該類業(yè)務(wù)監(jiān)管空白點(diǎn)較多，無(wú)法徹底禁止（當(dāng)然這是后話，現(xiàn)有監(jiān)管體制弊端等問題暫時(shí)按下不表）。在這里，我僅對(duì)近年來與該類業(yè)務(wù)相關(guān)的主要監(jiān)管政策進(jìn)行梳理，經(jīng)梳理后發(fā)現(xiàn)監(jiān)管的思路大致可以總結(jié)為：控規(guī)模、去通道、實(shí)施穿透管理、縮短金融鏈條。

早在2009年，針對(duì)當(dāng)時(shí)銀信合作業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯的“通道業(yè)務(wù)”特征，如信托公司怠于管理銀行指定項(xiàng)目、銀信理財(cái)資金受讓本行信貸資產(chǎn)，信貸資產(chǎn)非真實(shí)轉(zhuǎn)讓等亂象，銀監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2009〕111號(hào)），明確提出了信托公司“自主管理”的概念，即：信托公司作為受托人, 在信托資產(chǎn)管理中擁有主導(dǎo)地位, 承擔(dān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、項(xiàng)目篩選、投資決策及實(shí)施等實(shí)質(zhì)管理和決策職責(zé)。規(guī)定信托公司不得將盡職調(diào)查職責(zé)委托給其他機(jī)構(gòu)，信托計(jì)劃不得投資于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)。

2010年，針對(duì)融資類銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模激增，交易模式復(fù)雜，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚的局面，銀監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2010〕72號(hào)），從設(shè)置嚴(yán)格的監(jiān)管指標(biāo)入手，對(duì)融資類銀信合作業(yè)務(wù)加以規(guī)范。規(guī)定：對(duì)信托公司而言，融資類銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)實(shí)行余額比例管理，即融資類業(yè)務(wù)余額占銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30％；對(duì)銀行而言，針對(duì)存量銀信理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)嚴(yán)格按照要求將表外資產(chǎn)在今、明兩年（2010、2011）轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照150％的撥備覆蓋率要求計(jì)提撥備，同時(shí)大型銀行應(yīng)按照11.5％、中小銀行按照10％的資本充足率要求計(jì)提資本。

2011年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2011〕7號(hào)），該通知是72號(hào)的補(bǔ)充、細(xì)化，旨在督促信托公司、銀行進(jìn)一步做好融資類銀信壓降工作。主要規(guī)定有兩點(diǎn)：一是對(duì)商業(yè)銀行未轉(zhuǎn)入表內(nèi)的銀信合作信托貸款, 各信托公司應(yīng)當(dāng)按照10.5% 的比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本；二是信托公司信托賠償準(zhǔn)備金低于銀信合作不良信托貸款余額150% 或低于銀信合作信托貸款余額2.5%的, 信托公司不得分紅, 直至上述指標(biāo)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。

2013年，針對(duì)非標(biāo)橫行、通道泛濫、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)問題突出的局面，先是銀監(jiān)會(huì)于年初發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕8號(hào)），該文件對(duì)理財(cái)資金投資“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn) ”進(jìn)行了規(guī)范，規(guī)定商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35％與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4％之間孰低者為上限。之后在年底，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（國(guó)辦發(fā)[2013]107號(hào)），旨在有效防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，107號(hào)文首次對(duì)通道業(yè)務(wù)提出了總體監(jiān)管要求，金融機(jī)構(gòu)之間的交叉產(chǎn)品與合作各方，需以合同形式明確風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體與通道功能主體，以免責(zé)任推諉。規(guī)定“規(guī)范金融交叉產(chǎn)品和業(yè)務(wù)合作行為。金融機(jī)構(gòu)之間的交叉產(chǎn)品和合作業(yè)務(wù)，都必須以合同形式明確風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體和通道功能主體，并由風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體的行業(yè)歸口部門負(fù)責(zé)監(jiān)督管理，切實(shí)落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防控責(zé)任。”文件還指出：商業(yè)銀行要按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則計(jì)提資本和撥備。商業(yè)銀行代客理財(cái)資金要與自有資金分開使用，不能購(gòu)買本銀行貸款，不得開展理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，切實(shí)做到資金來源與運(yùn)用一一對(duì)應(yīng)。加強(qiáng)信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。明確信托公司“受人之托、代人理財(cái)”的功能定位，推動(dòng)信托公司業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，回歸信托主業(yè)，運(yùn)用凈資本管理約束信貸類業(yè)務(wù)，信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。建立完善信托產(chǎn)品登記信息系統(tǒng)，探索信托受益權(quán)流轉(zhuǎn)。

2014年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)辦發(fā)[2014]99號(hào)），其中規(guī)定，“明確事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)的參與主體責(zé)任。金融機(jī)構(gòu)之間的交叉產(chǎn)品和合作業(yè)務(wù)，必須以合同形式明確項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任承擔(dān)主體，提供通道的一方為項(xiàng)目事務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理主體，厘清權(quán)利義務(wù)，并由風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體的行業(yè)歸口監(jiān)管部門負(fù)責(zé)監(jiān)督管理，切實(shí)落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防控責(zé)任。進(jìn)一步加強(qiáng)業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)檢查，防止以抽屜協(xié)議等形式規(guī)避監(jiān)管?！?9號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)了國(guó)務(wù)院107號(hào)文關(guān)于“金融機(jī)構(gòu)之間的交叉產(chǎn)品與合作各方，需以合同形式明確風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體與通道功能主體，厘清權(quán)利義務(wù)，以免責(zé)任推諉”的要求。明確規(guī)定”信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。對(duì)已開展的非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，要查明情況，摸清底數(shù)，形成整改方案，于2014年6月30日前報(bào)送監(jiān)管機(jī)構(gòu)”。

在這期間，除銀監(jiān)會(huì)對(duì)于信托公司通道類業(yè)務(wù)的監(jiān)管外，相關(guān)資產(chǎn)管理行業(yè)相似的監(jiān)管思路也可見于中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)《關(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（中證協(xié)發(fā)[2013]124號(hào)）、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知》（中證協(xié)發(fā)[2014]33號(hào)）、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（中基協(xié)發(fā)[2013]29號(hào)）、證監(jiān)會(huì)辦公廳《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（證監(jiān)辦[2014]26號(hào)）、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)《關(guān)于規(guī)范證券公司、基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》等規(guī)定中。

當(dāng)然，2014年最不能錯(cuò)過的就是同業(yè)新規(guī)了，5 月16日，央行和銀監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》(銀發(fā)[2014]127 號(hào))，同時(shí)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》(銀監(jiān)辦發(fā)[2014]140 號(hào))，旨在規(guī)范同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)。127號(hào)文首先從同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)?？刂葡率?，規(guī)定“單家商業(yè)銀行對(duì)單一金融機(jī)構(gòu)法人的不含結(jié)算性同業(yè)存款的同業(yè)融出資金，扣除風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的資產(chǎn)后的凈額，不得超過該銀行一級(jí)資本的50%。單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負(fù)債總額的三分之一，農(nóng)村信用社省聯(lián)社、省內(nèi)二級(jí)法人社及村鎮(zhèn)銀行暫不執(zhí)行”；其次規(guī)定了買入返售資產(chǎn)的范圍，“買入返售（賣出回購(gòu)）業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)。賣出回購(gòu)方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出”；第三是對(duì)“買入返售三方合作模式”提出限制。規(guī)定“金融機(jī)構(gòu)開展買入返售（賣出回購(gòu)）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保，國(guó)家另有規(guī)定的除外”；第四是規(guī)范了同業(yè)授信管理，規(guī)定“將同業(yè)業(yè)務(wù)納入全機(jī)構(gòu)統(tǒng)一授信體系，由總部自上而下實(shí)施授權(quán)管理，不得辦理無(wú)授信額度或超授信額度的同業(yè)業(yè)務(wù)”，此條實(shí)際上限制了銀行分支機(jī)構(gòu)辦理同業(yè)業(yè)務(wù)的權(quán)限，一定程度上控制了同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張規(guī)模。該通知乍一看很嚴(yán)厲，但實(shí)際執(zhí)行效果將大打折扣，“賣出回購(gòu)方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出”的規(guī)定從政策上打擊了定向資管計(jì)劃收益權(quán)、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中賣出方的動(dòng)力，但仍然無(wú)法解決抽屜協(xié)議的問題，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)在現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)看不到賣出方的回購(gòu)合同（抽屜協(xié)議），因此實(shí)際意義有待考驗(yàn)?！敖鹑跈C(jī)構(gòu)開展買入返售（賣出回購(gòu)）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)?！钡囊?guī)定是從政策上向抽屜協(xié)議開刀，但實(shí)際中，現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)如何對(duì)業(yè)務(wù)鏈中多家金融機(jī)構(gòu)同時(shí)進(jìn)行檢查核對(duì)仍然是難題。這就是導(dǎo)致各類同業(yè)類信貸業(yè)務(wù)屢禁不止的主要原因，其深層次原因在于分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管體制與金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀不符。

至于140號(hào)文，只是銀監(jiān)會(huì)根據(jù)127號(hào)文發(fā)布的針對(duì)銀行的配套政策，規(guī)定“商業(yè)銀行開展同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)行專營(yíng)部門制，由法人總部建立或指定專營(yíng)部門負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)。商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)專營(yíng)部門以外的其他部門和分支機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營(yíng)同業(yè)業(yè)務(wù)，已開展的存量同業(yè)業(yè)務(wù)到期后結(jié)清；不得在金融交易市場(chǎng)單獨(dú)立戶，已開立賬戶的不得敘做業(yè)務(wù)，并在存量業(yè)務(wù)到期后立即銷戶”。

慢慢的，時(shí)間飄到了2016年，在這一年里，伴隨著中央“三去一補(bǔ)一降”政策的推行，金融監(jiān)管部門在同業(yè)類信貸業(yè)務(wù)等資管通道業(yè)務(wù)方面加大了監(jiān)管力度。

銀行理財(cái)方面：2016 年7 月27 日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，本次征求意見稿是在對(duì)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行系統(tǒng)性梳理整合的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)的新情況和新問題制定的，旨在推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，促進(jìn)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)健康、可持續(xù)發(fā)展，并有效防范風(fēng)險(xiǎn)。征求意見稿對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管重點(diǎn)包括：對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)分類管理，分為基礎(chǔ)類理財(cái)業(yè)務(wù)和綜合類理財(cái)業(yè)務(wù)；禁止發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品；銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行限制性投資，不得直接或間接投資于本行信貸資產(chǎn)及其受（收）益權(quán)，不得直接或間接投資于本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，不得直接或間接投資于除貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資于境內(nèi)上市公司公開或非公開發(fā)行或交易的股票及其受（收）益權(quán)，不得直接或間接投資于非上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)等。

信托業(yè)務(wù)方面：2016 年3 月18 日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作的意見》（銀監(jiān)辦發(fā)[2016]58 號(hào)），這是繼2014 年4 月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)意見》（99 號(hào)文）之后，又一次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指導(dǎo)。該文件的內(nèi)容主要有四點(diǎn)：一是對(duì)信托資金池業(yè)務(wù)穿透管理，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)可能出現(xiàn)用資金池項(xiàng)目接盤風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的情況，同時(shí)強(qiáng)調(diào)對(duì)99 號(hào)文中非標(biāo)資金池的清理；二是結(jié)構(gòu)化配資杠桿比例原則上不超過1:1，最高不超過2:1，相比之前業(yè)內(nèi)常見的3:1 有明顯的壓縮；三是對(duì)信托公司的撥備計(jì)提方式提出改變，除了要求信托公司根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量足額計(jì)提撥備，還要求對(duì)于表外業(yè)務(wù)以及向表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)傳遞的信托業(yè)務(wù)計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債；四是對(duì)信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目處臵從性質(zhì)到實(shí)質(zhì)的轉(zhuǎn)變，要求把接盤固有資產(chǎn)納入不良資產(chǎn)監(jiān)測(cè)，接盤信托項(xiàng)目納入全要素報(bào)表。

證券期貨方面：2016 年5 月18 日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則（2015 年3 月版)》進(jìn)行了修訂，形成了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則（修訂版，征求意見稿）》，修訂的背景主要是由于防風(fēng)險(xiǎn)的需要，杠桿倍數(shù)的要求需要加以調(diào)整，違法從事證券期貨業(yè)務(wù)活動(dòng)以及違規(guī)聘請(qǐng)投資顧問等新的情況需要納入規(guī)范，私募證券投資基金管理人也需要納入統(tǒng)一的自律管理范圍之內(nèi)。2016 年7 月15 日，修訂后的行為細(xì)則以《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》的文件形式由證監(jiān)會(huì)發(fā)布，主要內(nèi)容有以下幾點(diǎn)：一是涉及資管機(jī)構(gòu)范圍擴(kuò)大?！稌盒幸?guī)定》涉及的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)包括：券商資管、基金專戶、基金子公司、期貨公司，以及私募證券投資基金。二是限制結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的負(fù)債端杠桿率水平。暫行規(guī)定明確了結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的負(fù)債端杠桿倍數(shù)=優(yōu)級(jí)份額/劣后級(jí)份額。其中中間級(jí)份額也計(jì)入優(yōu)先級(jí)，進(jìn)一步提高了結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的杠桿限制。此外，暫行規(guī)定中明確規(guī)定了結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品負(fù)債端的杠桿倍數(shù)，其中股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不得超過1 倍，固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不超過3倍，其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不超過2 倍。與此前出臺(tái)的征求意見稿相比，將期貨資管以及非標(biāo)類資管的杠桿倍數(shù)從3 倍降低至2 倍，杠桿率進(jìn)一步壓縮。三是限制集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資端杠桿率水平。關(guān)于集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資產(chǎn)端融資杠桿率，暫行規(guī)定區(qū)分了結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，將結(jié)構(gòu)化集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的融資杠桿率上限維持在140%，將非結(jié)構(gòu)化集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的融資杠桿上限限制在200%。四是禁止嵌套和資金池操作。規(guī)定實(shí)行穿透檢查，并提出結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃不能嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品劣后級(jí)份額；證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得開展或參與具有“資金池”性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，包括不同資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行混同操作，資金和資產(chǎn)無(wú)法明確對(duì)應(yīng)，未單獨(dú)建賬等行為。五是禁止預(yù)期收益率宣傳，禁止對(duì)優(yōu)先級(jí)提供保本保收益安排。規(guī)定了不準(zhǔn)向投資者宣傳資產(chǎn)管理計(jì)劃預(yù)期收益率，不允許直接或者間接對(duì)優(yōu)先級(jí)份額認(rèn)購(gòu)者提供保本保收益安排（包括但不限于在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃合同中約定計(jì)提優(yōu)先級(jí)份額收益、提前終止罰息、劣后級(jí)或第三方機(jī)構(gòu)差額補(bǔ)足優(yōu)先級(jí)收益、計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)保證金補(bǔ)足優(yōu)先級(jí)收益等）的規(guī)定，也就是劣后方僅以資金為限承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，防止結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品“類借貸”化，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管思路看，就是要禁止劣后為優(yōu)先級(jí)提供任何補(bǔ)償或收益保障措施，僅以劣后資金為限提供增信，那么優(yōu)先級(jí)的收益率并沒有足夠保障。

基金子公司方面：2016 年5 月18 日《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)指引》兩份文件的征求意見稿下發(fā)到各基金公司和子公司，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)基金子公司設(shè)立設(shè)置一系列門檻，對(duì)開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的專戶子公司實(shí)施凈資本約束為核心的風(fēng)控管理和分級(jí)分類監(jiān)管。文件的主要內(nèi)容包括以下幾點(diǎn)：一是收緊基金子公司成立門檻。文件新增了基金管理公司管理的非貨幣市場(chǎng)公募基金規(guī)模不低于200 億人民幣，同時(shí)基金公司凈資產(chǎn)不低于6億元的規(guī)定，大幅度提高了基金公司的準(zhǔn)入門檻。從目前的公募基金尤其是銀行系公募基金管理的規(guī)?？?，一半左右不滿足200 億非貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模。二是新增對(duì)基金子公司的凈資本約束。文件新增了第三章特定客戶資產(chǎn)管理子公司的風(fēng)險(xiǎn)控制內(nèi)容，規(guī)定專戶子公司開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)持續(xù)滿足下列風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)：(一)凈資本不得低于1億元人民幣；(二）調(diào)整后的凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%; (三）凈資本不得低于凈資產(chǎn)的40%；(四）凈資產(chǎn)不得低于負(fù)債的20%。三是基金子公司需計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。文件規(guī)定專戶子公司應(yīng)當(dāng)按照管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金達(dá)到子公司所管理資產(chǎn)規(guī)模凈值的1%時(shí)可不再計(jì)提。

保險(xiǎn)資管方面：2016 年6 月1 日保監(jiān)會(huì)向各保險(xiǎn)資管公司下發(fā)了《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于清理規(guī)范保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通道類業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求各保險(xiǎn)資管公司清理規(guī)范銀行存款通道等業(yè)務(wù)。存款通道業(yè)務(wù)是指在本通知發(fā)布之日前開展的資金來源與投資標(biāo)的均由商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)確定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通過設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃等形式接受商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的委托，按照其意愿開展銀行協(xié)議存款等投資，且在其委托合同中明確保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)，投資風(fēng)險(xiǎn)由委托人承擔(dān)的各類業(yè)務(wù)。通知要求保險(xiǎn)資管公司全面自查，包括投資風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等，清理期間暫停新增辦理通道類業(yè)務(wù)。本次通知主要是對(duì)通道業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，防范監(jiān)管套利，對(duì)投資沒有影響。2016 年6 月22 日，保監(jiān)會(huì)印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，就保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和養(yǎng)老保險(xiǎn)公司開展產(chǎn)品業(yè)務(wù)資質(zhì)、產(chǎn)品投資范圍、登記發(fā)行以及禁止行為給予了明切的說明。通知中重點(diǎn)提出了八大禁止情形，包括禁止發(fā)行“資金池”性質(zhì)的產(chǎn)品，禁止發(fā)行“套嵌”交易產(chǎn)品，禁止向非機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，限制分級(jí)產(chǎn)品杠桿倍數(shù)（權(quán)益類、混合類分級(jí)產(chǎn)品杠桿倍數(shù)不超過1 倍，其他類型分級(jí)產(chǎn)品杠桿倍數(shù)不超過3 倍），禁止以外部投資顧問形式將產(chǎn)品轉(zhuǎn)委托，禁止設(shè)立子賬戶進(jìn)行操作，必須明確產(chǎn)品投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)具體種類和比例，不得籠統(tǒng)規(guī)定相關(guān)資產(chǎn)的投資比例為0 至100%等。

2016年，延續(xù)上述去通道、實(shí)施穿透監(jiān)管思路的政策文件還有：

9月份銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2016〕42號(hào)），要求改進(jìn)統(tǒng)一授信管理，規(guī)定“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將貸款（含貿(mào)易融資）、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)、透支、債券投資、特定目的載體投資、開立信用證、保理、擔(dān)保、貸款承諾，以及其他實(shí)質(zhì)上由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一授信管理，其中，特定目的載體投資應(yīng)按照穿透原則對(duì)應(yīng)至最終債務(wù)人。非信貸資產(chǎn)分類要堅(jiān)持實(shí)質(zhì)重于形式的原則，實(shí)行穿透式管理，根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，合理確定風(fēng)險(xiǎn)類別。應(yīng)按照風(fēng)險(xiǎn)分類結(jié)果，結(jié)合非信貸資產(chǎn)的性質(zhì)，通過計(jì)提減值準(zhǔn)備或預(yù)計(jì)負(fù)債等方式，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力”。

10月份人民銀行下發(fā)的《關(guān)于將表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測(cè)算的通知》，將差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制升級(jí)為宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）。對(duì)廣義信貸的統(tǒng)計(jì)范圍，在原有各項(xiàng)貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)、存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)等五個(gè)項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，增加表外理財(cái)資金運(yùn)用項(xiàng)目。

12月份銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《2017年非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管報(bào)表業(yè)務(wù)制度》體現(xiàn)“穿透監(jiān)管”原則，要求在1104報(bào)表中穿透填報(bào)非存款和信貸類投資的項(xiàng)目。

進(jìn)入2017年，這一監(jiān)管思路依然沒有改變，就在我即將寫完此文的今天（2017年2月21日），一個(gè)重磅消息傳了出來，據(jù)媒體報(bào)道，橫跨一行三會(huì)各金融監(jiān)管主管部門正制定征求意見稿，對(duì)包括理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、公募基金、私募基金、證券公司、基金（子）公司、期貨公司和保險(xiǎn)資管公司發(fā)行的資產(chǎn)管理計(jì)劃等產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一約束。該征求意見稿以《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》為題瞬間流傳于各大公眾號(hào)和網(wǎng)站，但隨即又有幾大公眾號(hào)和網(wǎng)站快速刪帖，因此消息真假未定。但從內(nèi)容上看，限制通道業(yè)務(wù)、限制非標(biāo)投資、消除多重嵌套、禁止資金池操作、統(tǒng)一杠桿要求、強(qiáng)化資本約束和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提等都與當(dāng)下一行三會(huì)的監(jiān)管思路相契合，如能最終成文發(fā)布并嚴(yán)格執(zhí)行，則同業(yè)類信貸業(yè)務(wù)等資管通道業(yè)務(wù)可休矣，只是如此嚴(yán)格將資管業(yè)務(wù)一棒子打死，也不符合中國(guó)實(shí)情，所以欲知后事如何，我們只能騎驢看唱本——走著瞧了。

來源：常道金融

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